摩根大通报告：AI盈利增长强劲，美股或能承受10年期收益率达6%

2026年10月27日，摩根大通发布主题研究报告，认为在AI驱动的生产率增长支撑下，若强劲的盈利增长预测得以实现，美股能够承受10年期美债收益率升至5.5%-6.0%的水平。报告指出，美联储政策预期已从降息转向加息，市场正在为“更长时间的更高利率”重新定价。

该行策略师Dubravko Lakos-Bujas等人援引约80年历史数据称，10年期美债收益率与标普500市盈率之间存在倒“U”形关系。在EPS增速高于趋势水平（约15%同比）的时期，10年期收益率升至约5%之前，股票估值倍数不会开始下行。目前市场一致预期2026年和2027年EPS增速均超过20%，标普500以2027年EPS计算的远期市盈率约为18倍。报告写道：“如果这些强劲的增长预测得以实现，历史表明，估值倍数不仅有空间进一步上行，股市也应能承受10年期收益率升至约5.5%-6.0%的水平，尤其是在AI驱动的生产率增长支撑高估值环境的情况下。”

报告同时提示风险，包括盈利增长走弱、债券市场剧烈抛售，以及中东地缘政治升级可能引发的通胀与增长冲击。摩根大通认为，当前主要风险并非基准情景。此外，高利率对AI资本支出周期和消费者的二阶效应敏感性有限，企业资产负债表整体健康。

在板块轮动方面，报告分析了收益率曲线形态变化的影响：熊市陡峭化有利于能源、金融等周期性板块；熊市平坦化有利于科技板块；公用事业、房地产等长久期板块负面暴露最大。风格上，基准情景维持成长/优质成长偏好；若加息周期扩大，则支持向低波动风格轮动。为辅助投资者应对利率分化，摩根大通构建了三只主题投资篮子，分别对应高利率受益、低利率受益和利率不敏感策略。